Taistelu stablecoinien tuotoista ei ole oikeasti stablecoineista

Yhdysvaltain kongressissa käydään keskustelua kryptomarkkinoiden rakenteesta, ja erityisen kiistanalainen aihe on se, pitäisikö stablecoinien sallia maksaa tuottoa. Pankit puolustavat perinteistä asemaansa kuluttajien talletuksissa, kun taas kryptotoimijat haluavat jakaa tuottoja stablecoinien haltijoille. Pintapuolisesti kyse on kryptotalouden kapeasta osa-alueesta, mutta todellisuudessa se koskettaa Yhdysvaltain talousjärjestelmän ydintä.

Muutos odotuksissa

Nykyinen keskustelu stablecoinien tuotoista heijastaa syvempää muutosta siinä, miten ihmiset odottavat rahan toimivan. Siirrymme maailmaan, jossa saldot ansaitsevat tuottoa oletuksena, ei vain erityisenä ominaisuutena kokeneille sijoittajille. Tuotto muuttuu passiiviseksi eikä vaadi aktiivista valintaa. Kuluttajat odottavat yhä enemmän saavansa suuremman osan omien varojensa tuotoista sen sijaan, että ne menisivät välittäjille. Kun tämä odotus vahvistuu, se ei rajoitu kryptoon vaan ulottuu kaikkiin digitaalisiin arvonmuotoihin, kuten tokenoituun käteiseen, valtion velkakirjoihin ja lopulta arvopapereihin. Kysymys ei enää ole, pitäisikö stablecoinien maksaa tuottoa, vaan miksi kuluttajien saldot eivät ansaitse mitään.

Luoton vastaväite ja sen rajat

Pankit ja niiden liittolaiset väittävät, että jos kuluttajat ansaitsevat tuottoa suoraan saldoistaan, talletukset lähtevät pankkijärjestelmästä, mikä heikentää talouden luotonantoa. Asuntolainat kallistuisivat, pienyritysten lainoitus vähenisi ja taloudellinen vakaus kärsisi. Tämä huoli on otettava vakavasti, sillä pankit ovat perinteisesti muuttaneet kotitalouksien säästöjä luotoksi reaalitalouteen. Väite ei kuitenkaan pidä täysin paikkaansa. Kuluttajien suora tuoton saanti ei poista luoton tarvetta, vaan muuttaa sen rahoitusta, hinnoittelua ja hallintaa. Luotto siirtyy läpinäkymättömästä taseiden muunnoksesta pääomamarkkinoille, arvopaperistettuihin instrumentteihin ja muihin rahoituskanaviin. Samanlainen muutos on nähty aiemmin rahamarkkinarahastojen, arvopaperistamisen ja ei-pankkien lainoituksen kasvussa, eikä luotto kadonnut vaan uudelleenorganisoitui.

Instituutioista infrastruktuuriin

Tämä muutos on kestävä, koska se perustuu uuteen taloudelliseen infrastruktuuriin, joka muuttaa oletuskäyttäytymistä. Kun varat ovat ohjelmoitavia ja saldot siirrettäviä, uudet mekanismit mahdollistavat kuluttajille säilytyksen säilyttämisen samalla kun ne ansaitsevat tuottoa määritellyillä säännöillä. Esimerkkejä ovat holvit, automatisoidut allokointikerrokset ja tuottoa tuottavat kääreet. Näissä järjestelmissä tehdään näkyväksi se, mikä on ollut piilossa: miten pääomaa käytetään, millä rajoituksilla ja kenen hyväksi. Välitys ei katoa, vaan siirtyy instituutioista infrastruktuuriin, harkinnanvaraisista taseista sääntöpohjaisiin järjestelmiin ja piilotetuista marginaaleista läpinäkyvään allokointiin.

Todellinen poliittinen kysymys

Stablecoinien tuottokiista ei ole kapea kryptokysymys, vaan ennakoi suurempaa keskustelua talletusten tulevaisuudesta. Siirrymme järjestelmästä, jossa kuluttajien saldot ansaitsevat vähän, välittäjät ottavat suurimman osan tuotoista ja luotonluonti on läpinäkymätöntä, kohti järjestelmää, jossa saldot ansaitsevat oletuksena, tuotto menee suoraan käyttäjille ja infrastruktuuri määrittää pääoman käyttöä. Tätä siirtymää voidaan ohjata sääntelyllä, ja säännöt riskeistä, tiedonantoista, kuluttajansuojasta ja taloudellisesta vakaudesta ovat välttämättömiä. Poliittinen valinta on, suojellaanko perinteistä mallia rajoittamalla tuoton tarjoajia vai tunnustetaanko kuluttajien odotusten muutos kohti suoraa osallistumista varojensa arvonluontiin.

Pähkinänkuoressa

• Stablecoinien tuottokiista koskee laajempaa muutosta talousjärjestelmässä, erityisesti talletusten roolissa.
• Kuluttajat odottavat yhä enemmän ansaitsevansa tuottoa saldoistaan suoraan ilman välittäjiä.
• Pankkien huoli luoton vähenemisestä ei pidä paikkaansa; luotto uudelleenorganisoituu uusiin kanaviin.
• Muutos siirtää välitystä instituutioista sääntöpohjaiseen infrastruktuuriin.
• Poliittinen päätös vaikuttaa siihen, miten talletusten tuotto jaetaan tulevaisuudessa.

UKK – useimmin kysytyt

Miksi pankit vastustavat stablecoinien tuottoja?

Pankit pelkäävät, että tuottoa maksavat stablecoinit vievät talletuksia pankkijärjestelmästä, mikä voisi heikentää luotonantoa taloudelle.

Mitä stablecoinien tuottokiista kertoo talousjärjestelmän muutoksesta?

Se heijastaa siirtymää kohti järjestelmää, jossa kuluttajien saldot ansaitsevat tuottoa oletuksena ja tuotto menee suoraan käyttäjille.

Vaikuttaako tämä vain kryptoon?

Ei, muutos ulottuu kaikkiin digitaalisiin arvonmuotoihin, kuten tokenoituun käteiseen ja arvopapereihin.

Miten sääntely voi vaikuttaa tähän kehitykseen?

Sääntely voi ohjata siirtymää varmistamalla riskien hallinnan, tiedonannon ja kuluttajansuojan.