Kansainvälinen valuuttarahasto (IMF) julkaisi joulukuussa 2025 raportin, jossa se varoittaa USD-sidottujen stablecoinien riskeistä kehittyville markkinoille (EM). Raportin mukaan stablecoinit voivat johtaa valuutan korvaamiseen ja pääomavirtojen ulosvirtaukseen, heikentäen paikallisia valuuttoja. Asiantuntijat kuitenkin toteavat, että stablecoin-markkina ei ole vielä kasvanut riittävästi aiheuttaakseen todellista systeemistä vaikutusta.
IMF:n raportin keskeiset huolenaiheet
IMF:n raportti ’Understanding Stablecoins’ käsittelee stablecoinien käyttötapoja, kysynnän ajureita, globaaleja sääntöjä ja makrotaloudellisia riskejä, erityisesti kehittyville markkinoille. Raportin mukaan stablecoinit voivat kiertää pääomavirtojen hallintatoimenpiteitä (CFM), sillä ne mahdollistavat rahavirrat perinteisten rahoitusväylien ulkopuolella. ’Stablecoinit voivat heikentää CFM:ien toteuttamista tarjoamalla reitin pääomavirroille perinteisten kanavien ulkopuolella’, raportissa todetaan viitaten aiempiin tutkimuksiin.
Lisäksi raportti mainitsee, että stablecoinit voivat edistää valuutan korvaamista alueilla, joissa inflaatio on korkea ja paikallinen valuutta epävakaa. Paikalliset voivat siirtyä USD-sidottuihin tokeneihin, mikä heikentää keskuspankkien hallintaa. Raportti viittaa myös todisteisiin, joiden mukaan kryptovaluuttoja, mukaan lukien stablecoinit, käytetään pääoman pakoon.
Stablecoinien mittakaava ja toiminta
Stablecoinit ovat sidottu ulkoisiin viitteisiin, kuten fiat-valuuttoihin, ja mahdollistavat transaktiot perinteisen pankkijärjestelmän ulkopuolella. Suosituimmat stablecoinit, USDT ja USDC, ovat sidottu Yhdysvaltain dollariin, ja niiden yhteenlaskettu markkina-arvo on 264 miljardia dollaria CoinDeskin tietojen mukaan. Tämä summa vastaa lähes Ranskan valuuttavarantoja ja ylittää useiden maiden, kuten Yhdistyneiden arabiemiirikuntien, Yhdistyneen kuningaskunnan, Israelin ja Thaimaan varannot.
Nämä dollarin vastineet voidaan käydä vapaasti julkisilla lohkoketjuilla, mikä mahdollistaa dollarin saatavuuden ilman pankkitiliä tai valuuttakaupan sääntöjä. Jos kehittyvillä markkinoilla syntyy paniikki, stablecoinit voivat nopeuttaa pääoman siirtoja rajojen yli, heikentäen pääomavirtojen hallintaa. Raportti vertaa tilannetta vuoden 2013 ’taper tantrum’-kriisiin, jossa stablecoinit olisivat voineet pahentaa ulosvirtoja.
Asiantuntijoiden arvio: Markkina ei ole vielä riittävän suuri
Vaikka IMF:n huolenaiheet ovat perusteltuja, asiantuntijat pitävät stablecoin-markkinaa liian pienenä vaikuttamaan kehittyvien markkinoiden makrotalouteen. Noelle Acheson, Crypto is Macro Now -uutiskirjeen kirjoittaja, kertoi CoinDeskille: ’On liian aikaista, että stablecoinit vaikuttaisivat merkittävästi EM-valuuttojen pakoon. Niiden kokonaismarkkina on pieni verrattuna valuuttavirtoihin.’ Acheson huomauttaa, että stablecoinit ovat kasvaneet 5 miljardista dollarista lähes 300 miljardiin vuodesta 2020, mutta niitä käytetään pääasiassa kryptokaupankäyntiin, ei varainhallintaan.
Dollari on globaalissa taloudessa syvään juurtunut: sen globaali rahapohja ylittää 2,5 biljoonaa dollaria, ja laajemmilla mittareilla kuten M2 yli 20 biljoonaa. David Duong, Coinbasen institutionaalisen tutkimuksen johtaja, toteaa: ’Stablecoinit voivat nopeuttaa siirtymistä USD:hen maissa, joissa ne ovat suosittuja, mutta niiden mittakaava on pieni verrattuna rajat ylittäviin salkkuvirtoihin.’
Nykyiset stablecoin-virrat
IMF:n tiedot osoittavat, että stablecoinien rajat ylittävät virrat ovat ylittäneet tukemattomien kryptovarojen virrat vuodesta 2022 alkaen. Aasia-Tyynenmeren alue johtaa absoluuttisissa volyymeissa, seurattuna Pohjois-Amerikalla. Suhteutettuna BKT:hen Afrikka, Lähi-itä, Latinalainen Amerikka ja Karibia (EMDE-maat) erottuvat, johtuen Pohjois-Amerikasta tulevista nettoinfloweista, jotka tyydyttävät kysyntää dollarisidonnaiselle vakaudelle ja maksuille. EMDE-maat hallitsevat näitä virtoja, ja vuonna 2024 virrat olivat 1,5 biljoonaa dollaria – murto-osa globaalista maksumarkkinasta, mutta kontrastissa SWIFT:in kehittyneisiin talouksiin keskittyviin virtoihin.
Pähkinänkuoressa
- IMF varoittaa stablecoinien riskeistä kehittyville markkinoille, kuten valuutan korvaamisesta ja pääomavirtojen hallinnan heikentymisestä.
- Stablecoinien markkina-arvo on 264 miljardia dollaria, mikä vastaa useiden maiden valuuttavarantoja, mutta on pieni verrattuna globaaliin dollareiden mittakaavaan.
- Asiantuntijat arvioivat, että stablecoinit ovat vielä liian pieniä aiheuttamaan systeemistä vaikutusta, ja niitä käytetään pääasiassa kryptokaupankäyntiin.
- Stablecoin-virrat ovat kasvaneet, erityisesti EMDE-maissa, mutta ne ovat murto-osa globaaleista maksuvirroista.
UKK – useimmin kysytyt
Mitä riskejä IMF näkee stablecoineissa kehittyville markkinoille?
IMF varoittaa valuutan korvaamisesta, jossa paikalliset siirtyvät USD-sidottuihin stablecoineihin, sekä pääomavirtojen hallinnan heikentymisestä, mikä voi johtaa ulosvirtauksiin ja paikallisten valuuttojen heikentymiseen.
Kuinka suuri stablecoin-markkina on tällä hetkellä?
Suosituimpien stablecoinien, USDT:n ja USDC:n, yhteenlaskettu markkina-arvo on 264 miljardia dollaria, mikä on kasvanut 5 miljardista dollarista vuodesta 2020.
Miksi asiantuntijat eivät pidä riskejä välittöminä?
Asiantuntijat toteavat, että stablecoin-markkina on liian pieni verrattuna globaaleihin valuuttavirtoihin ja dollareiden mittakaavaan, ja niitä käytetään pääasiassa kryptokaupankäyntiin eikä makrotaloudelliseen hallintaan.
Missä stablecoin-virrat ovat suurimpia?
Absoluuttisissa volyymeissa Aasia-Tyynenmeren alue johtaa, mutta suhteutettuna BKT:hen EMDE-maat kuten Afrikka ja Latinalainen Amerikka erottuvat, johtuen Pohjois-Amerikasta tulevista infloweista.
